Case Study M&A: “Canh Bạc” 41.7 Triệu USD Của Mixue Với Chuỗi Bia Tươi 35K | Nhà Quản Trị Tài Chính Học Được Gì?

Đứng trước bối cảnh thị trường trà sữa – kem tươi trong nội địa dần bão hòa, gã khổng lồ Mixue với hơn 36.000 cửa hàng tại Trung Quốc buộc phải tìm kiếm một “miếng bánh” tăng trưởng mới.

Nước cờ chi hàng chục triệu đô để thâu tóm một thương hiệu bia tươi non trẻ – Fulujia – nhằm mở lối vào một thị trường ngách đầy tiềm năng và giải quyết bài toán tăng trưởng liệu có phải là một bước đi thiên tài để xây dựng một “đế chế đồ uống toàn diện”, hay sẽ là một bài học đắt giá về việc mở rộng vội vàng?

Hãy cùng SAPP phân tích thương vụ này dưới lăng kính Kế toán Quản trị CMA Hoa Kỳ – từ chiến lược đa dạng hóa, quản trị rủi ro, đến các thách thức về vận hành và kiểm soát chi phí hậu M&A.

Bối cảnh thị trường trà sữa và bia tươi Trung Quốc

Thị trường trà sữa: Tăng trưởng mạnh nhưng cạnh tranh khốc liệt

Thị trường đồ uống pha chế, đặc biệt là trà sữa tại Trung Quốc, đang trải qua giai đoạn tăng trưởng nhanh nhưng cũng chứng kiến mức độ cạnh tranh gay gắt chưa từng có. Năm 2024, thị trường trà sữa Trung Quốc đạt quy mô khoảng 350 tỷ NDT, duy trì mức tăng trưởng hai chữ số nhờ nhu cầu tiêu dùng mạnh mẽ từ nhóm Gen Z và người trẻ đô thị.

Trong đó, phân khúc bình dân – nơi Mixue đang chiếm lĩnh mạnh mẽ – có tốc độ tăng trưởng ổn định và chiếm khoảng 35-40% thị phần toàn ngành. Đây là phân khúc vẫn giữ được sức hấp dẫn bởi mức giá hợp lý, tệp khách hàng rộng và tần suất tiêu thụ cao, ngay cả trong bối cảnh kinh tế thắt chặt chi tiêu. Đặc biệt, các sản phẩm thuộc nhóm giá 10-15 NDT ghi nhận mức độ phục hồi và tăng trưởng tốt hơn so với phân khúc trung và cao cấp.

Tuy nhiên, Mixue cũng không nằm ngoài hiệu ứng cạnh tranh toàn ngành, trong đó các thương hiệu dẫn đầu phải liên tục tìm kiếm động lực tăng trưởng mới để tránh rơi vào trạng thái chững lại. Không chỉ thách thức các thương hiệu hiện hữu, bối cảnh này còn mở ra cơ hội cho những doanh nghiệp có tầm nhìn dài hạn, biết mở rộng năng lực và đổi mới mô hình kinh doanh.

Thị trường bia tươi: Mảnh đất màu mỡ đầy tiềm năng

Trái ngược với thị trường trà sữa đang dần bão hòa và cạnh tranh gay gắt, thị trường bia tươi tại Trung Quốc vẫn còn là “vùng đất trống” với mức độ khai thác rất hạn chế – hiện mới chỉ có Fulujia và hơn 1.000 cửa hàng nhỏ lẻ hoạt động rời rạc. 

Thêm vào đó, Mixue cũng có dư địa mở rộng ra thị trường quốc tế, đặc biệt là các quốc gia châu Âu và Hoa Kỳ – nơi mức tiêu thụ bia bình quân đầu người thuộc nhóm cao nhất thế giới. Sự kết hợp giữa một thương hiệu đồ uống châu Á quen thuộc và xu hướng ưa chuộng bia tươi mang đi tạo nên yếu tố mới lạ, góp phần giúp Mixue xây dựng lợi thế cạnh tranh khi tiến quân ra thị trường toàn cầu.

Mixue: Vị thế dẫn đầu thị trường trà sữa giá rẻ

Mixue Group hiện đã khẳng định vị thế của mình như một trong những đế chế F&B giá phải chăng lớn nhất châu Á, dựa trên mô hình nhượng quyền chi phí thấp và tốc độ mở rộng cửa hàng vượt trội. Mạng lưới hàng chục nghìn cửa hàng trải dài từ Trung Quốc đến Đông Nam Á giúp Mixue duy trì khả năng phủ thị trường nhanh, sâu và rộng hơn hầu hết đối thủ.

Về sức khỏe tài chính, Mixue thể hiện nội lực cực kỳ vững mạnh:

• Mixue ghi nhận doanh thu 6 tháng đầu năm 2025 đạt 14,88 tỷ NDT. Lợi nhuận ròng tăng mạnh 44,1%, đạt 2,72 tỷ NDT – đều vượt kỳ vọng thị trường.
• Năm 2024, doanh thu thuần của tập đoàn đạt 24,83 tỷ NDT, tạo ra 4,45 tỷ NDT lợi nhuận ròng – mức sinh lời ấn tượng trong ngành F&B vốn có biên lợi nhuận mỏng. 
• Đặc biệt, Mixue sở hữu 11,11 tỷ NDT tiền mặt vào cuối 2024 và không có nợ vay tính đến tháng 6/2025.

Đây là một cấu trúc tài chính hiếm có, phản ánh khả năng quản trị vốn hiệu quả và tạo nền tảng vững chắc cho các thương vụ mở rộng, đầu tư hoặc thâu tóm. Tỷ lệ thanh khoản cao, dòng tiền mạnh và cơ cấu vốn lành mạnh giúp Mixue có lợi thế chiến lược vượt trội: có thể chớp thời cơ nhanh, mở rộng sang các thị trường hoặc lĩnh vực mới mà không chịu áp lực tài chính.

Fulujia: Tân binh nhỏ nhưng sở hữu tiềm năng tăng trưởng 

Trái ngược với quy mô khổng lồ của Mixue, Fulujia Enterprise Management Co., Ltd là một tân binh trong thị trường bia tươi khi mới thành lập vào năm 2021. Dù còn trẻ và vận hành ở quy mô khiêm tốn, Fulujia đã bắt đầu ghi nhận bước tiến quan trọng khi chính thức có lãi vào năm 2024, đạt 1,07 triệu NDT. Đây là tín hiệu cho thấy mô hình kinh doanh của Fulujia đã dần đi vào quỹ đạo và có khả năng mở rộng nếu được đầu tư đúng hướng.

Việc một doanh nghiệp còn non trẻ như Fulujia lọt vào “tầm ngắm” của Mixue – một tập đoàn sở hữu tiềm lực tài chính mạnh và chiến lược tăng trưởng quyết liệt – không phải là ngẫu nhiên. Điều đó cho thấy Fulujia có thể đang nắm giữ những lợi thế chiến lược mà thị trường bia tươi giá phải chăng đang tìm kiếm, chẳng hạn như:

• Khác với bia đóng chai công nghiệp, bia tươi của Fulujia được pha chế và rót ngay tại chỗ, tạo cảm giác “thủ công, tươi mới” mà thế hệ trẻ ưa chuộng
• Giá trung bình cho mỗi ly bia tươi 500ml chỉ từ 6 đến 10 NDT (20-35 nghìn đồng). Đây là mức giá “dễ thở” đến ngạc nhiên trong bối cảnh các hãng bia lớn đang tập trung vào phân khúc cao cấp.
• Mô hình kinh doanh dễ nhân rộng, sau 4 năm đã mở rộng hơn 1.200 cửa hàng tại 28 tỉnh thành trên khắp Trung Quốc.
• Vị thế chiến lược trong phân khúc bia tươi – một thị trường vẫn đang mở và giàu tiềm năng tại Trung Quốc cũng như khu vực.

Sự quan tâm của Mixue dành cho Fulujia không chỉ phản ánh tiềm năng nội tại của thương hiệu này mà còn cho thấy tầm nhìn dài hạn của Mixue trong việc mở rộng sang các phân khúc F&B mới, nơi họ có thể tận dụng hệ sinh thái cửa hàng khổng lồ và năng lực vận hành vượt trội để tăng tốc nhân rộng mô hình.

Chiến lược trong thương vụ thâu tóm Fulujia của Mixue

Tháng 10/2025 đánh dấu một cột mốc quan trọng khi Mixue chi 41.7 triệu USD để thâu tóm 53% cổ phần chuỗi bia tươi Fulujia, chính thức mở rộng hoạt động sang thị trường đồ uống có cồn – một lĩnh vực hoàn toàn mới so với ngành hàng cốt lõi trà sữa và kem.

Thương vụ này không chỉ là hoạt động M&A thông thường mà là một bước đi chiến lược được Mixue tính toán kỹ nhằm đáp ứng ba mục tiêu lớn:

• Mở rộng tệp khách hàng: Từ nhóm học sinh – sinh viên vốn chiếm tỷ trọng lớn trong trà sữa, sang nhóm người trưởng thành và dân văn phòng – nhóm khách hàng có khả năng chi tiêu cao hơn và ổn định hơn.
• Tăng doanh thu trên mỗi cửa hàng: Bổ sung sản phẩm bia tươi cho khung giờ tối giúp Mixue tận dụng tối đa thời gian hoạt động và tăng biên lợi nhuận.
• Giảm phụ thuộc vào một phân khúc duy nhất: Đa dạng hóa danh mục sản phẩm giúp Mixue giảm rủi ro ngành hàng, tránh được sự bão hòa của thị trường trà sữa giá rẻ.

Đặc biệt, động thái mở rộng này phản ánh tham vọng của Mixue trong việc hình thành mô hình kinh doanh “all-in-one”, phục vụ khách hàng xuyên suốt cả ngày:

• Cà phê cho buổi sáng
• Trà sữa và kem cho buổi trưa – chiều
• Bia tươi cho buổi tối và các nhu cầu giao lưu – giải trí

Nhờ mạng lưới cửa hàng rộng khắp và năng lực vận hành mạnh mẽ, Mixue đang hướng tới việc tối ưu hóa mọi điểm tiếp xúc với khách hàng và gia tăng giá trị vòng đời khách hàng (customer lifetime value).

Nhìn tổng thể, thương vụ mang ý nghĩa chiến lược: vừa tận dụng hạ tầng sẵn có – chuỗi cung ứng lạnh, kho bãi, mạng lưới logistics phủ khắp – vừa mở rộng biên lợi nhuận trong lĩnh vực đồ uống vốn đã quá đông đúc.

Cơ hội và thách thức từ thương vụ

Việc thâu tóm Fulujia giúp Mixue mở rộng quy mô thị trường, đồng thời tạo ra một động lực tăng trưởng mới ngoài mảng trà sữa giá rẻ vốn đang dần bão hòa.

Các cơ hội nổi bật bao gồm:

• Đa dạng hóa doanh thu: Ngành bia – rượu vốn sở hữu mức biên lợi nhuận cao hơn nhiều so với phân khúc trà sữa bình dân, giúp Mixue tăng biên lợi nhuận tổng thể và cải thiện hiệu quả tài chính dài hạn.

• Mở rộng trải nghiệm khách hàng: Bằng cách bổ sung sản phẩm phục vụ buổi tối, Mixue gia tăng tần suất tiêu thụ và mở rộng tập khách hàng sang nhóm người trưởng thành, dân văn phòng – nhóm có mức chi tiêu trung bình cao hơn và nhu cầu đa dạng hơn.

• Xây dựng lợi thế cạnh tranh độc nhất: Mixue trở thành một trong những chuỗi F&B đầu tiên kết hợp trà sữa giá rẻ, kem và bia tươi, tạo ra mô hình đa phân khúc mà các đối thủ khó có thể bắt kịp trong thời gian ngắn.

Mặc dù tiềm năng tăng trưởng lớn, chiến lược mở rộng sang bia tươi cũng kéo theo nhiều rủi ro quan trọng mà Mixue phải quản trị cẩn trọng. Các thách thức đáng chú ý gồm:

• Nguy cơ pha loãng hình ảnh thương hiệu: Mixue vốn gắn với hình ảnh “vui vẻ, giá rẻ, thân thiện với giới trẻ”. Việc bổ sung sản phẩm chứa cồn có thể gây mâu thuẫn giá trị và làm giảm thiện cảm từ khách hàng trẻ hoặc phụ huynh, đòi hỏi thương hiệu phải quản lý thông điệp truyền thông hết sức cẩn trọng.

• Yêu cầu vận hành và bảo quản ở tiêu chuẩn cao hơn: Bia tươi cần hệ thống làm lạnh, bảo quản và phục vụ chuyên biệt, điều này yêu cầu kỹ thuật cao hơn nhiều so với trà sữa để đảm bảo chất lượng. Vì vậy, việc đảm bảo chất lượng đồng nhất trên hàng nghìn cửa hàng sẽ là thách thức lớn.

• Cạnh tranh trong một lĩnh vực mới: Mixue sẽ phải đối đầu với các thương hiệu bia lớn, chuỗi bia thủ công và các mô hình gastro-pub (quán bar kết hợp phục vụ món ăn chất lượng cao) vốn đã có kinh nghiệm sâu trong ngành.

• Các ràng buộc pháp lý và tuân thủ khi mở rộng quốc tế: Việc kinh doanh sản phẩm có cồn tại nước ngoài chịu sự quản lý chặt chẽ của pháp luật sở tại – từ giấy phép, thuế tiêu thụ đặc biệt, giới hạn độ tuổi đến quy định an toàn giao thông. Điều này tạo ra các rào cản pháp lý đáng kể mà Mixue cần lường trước.

Từ góc nhìn của quản trị rủi ro doanh nghiệp (CMA 2D), thương vụ này buộc Mixue phải kiểm soát chặt chẽ rủi ro ở cả cấp độ chiến lược, kinh doanh, vận hành, chính trị và tuân thủ – đặc biệt khi bước chân vào một lĩnh vực hoàn toàn mới lạ và phức tạp hơn so với mô hình trà sữa truyền thống.

Đánh giá tính khả thi của chiến lược

Việc nhìn nhận thương vụ giữa Mixue và Fulujia dưới góc nhìn quản trị tài chính của CMA Hoa Kỳ sẽ giúp đánh giá toàn diện mức độ hợp lý của khoản đầu tư và tính bền vững của chiến lược mở rộng sang phân khúc bia tươi.

Về năng lực tài chính và quyết định đầu tư

Mixue đang sở hữu nền tảng tài chính cực kỳ vững chắc với 11,11 tỷ NDT tiền mặt, không có nợ vay, trong khi khoản đầu tư 300 triệu NDT chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng tài sản. Từ góc nhìn CMA 2B – Tài chính doanh nghiệp và 2E – Quyết định đầu tư:

• Doanh nghiệp có khả năng thanh toán tốt và cấu trúc vốn lành mạnh, đảm bảo thương vụ không gây áp lực lên dòng tiền hay rủi ro thanh khoản.
• Đây là quyết định đầu tư mang tính dài hạn, cần được phân tích và đánh giá sâu khả năng tạo tiền và rủi ro tiềm ẩn. Đây là nơi các công cụ như NPV, IRR, phân tích độ nhạy và dòng tiền kỳ vọng sẽ hữu ích để đánh giá tính hiệu quả của việc mua lại (M&A) so với phát triển tự thân (organic).
• Chiến lược “tăng trưởng ngoại sinh” (thông qua M&A) giúp Mixue rút ngắn thời gian xâm nhập thị trường, tận dụng tốc độ tăng trưởng và cơ sở hạ tầng của Fulujia – một tiêu chí quan trọng trong các dự án chiến lược.

Về hoạch định, thực thi chiến lược và quản trị hiệu suất (kết hợp góc nhìn CMA 1B và 1C)

Việc lập ngân sách đầu tư cho từng giai đoạn triển khai là vô cùng cần thiết để ước tính hiệu quả và đo lường hiệu suất hoạt động sau khi hợp nhất. Mixue có thể áp dụng phương pháp lập ngân sách luân chuyển liên tục (rolling budget) để cập nhật kịp thời theo phản ứng thị trường hay lập ngân sách linh hoạt (flexible budget) để đánh giá hiệu suất ở các mức doanh thu khác nhau.

Ngoài ra, Mixue có thể cân nhắc triển khai thí điểm mô hình “Store-in-Store” thay vì tích hợp hoàn toàn ngay từ đầu. Theo đó, Fulujia được vận hành như một thương hiệu phụ riêng biệt bên trong các cửa hàng Mixue tại những vị trí có lưu lượng khách hàng cao (khu vực văn phòng, trung tâm thương mại đông đúc). Cách tiếp cận này giúp: 

• Giảm thiểu xung đột thương hiệu
•  trong giai đoạn đầu 
• Cho phép công ty thử nghiệm thị trường và tối ưu hóa mô hình kinh doanh
• Thu thập dữ liệu về hành vi người tiêu dùng để đánh giá mức độ phù hợp của sản phẩm bia với tập khách hàng hiện hữu và tiềm năng trước khi triển khai trên diện rộng. 

Đồng thời, Mixue cần xây dựng bộ chỉ số đo lường hiệu suất (KPI) riêng biệt cho mảng kinh doanh bia như: tỷ lệ chuyển đổi từ khách hàng Mixue sang khách hàng Fulujia, lợi nhuận trên mỗi mét vuông của khu vực bán bia hay chi phí tuân thủ pháp lý trên mỗi cửa hàng.

Về kiểm soát nội bộ (góc nhìn CMA 1E) và quản trị rủi ro doanh nghiệp (góc nhìn môn 2D)

Mixue cần thiết lập hệ thống kiểm soát nội bộ chặt chẽ theo khung COSO (Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission) khi mở rộng kinh doanh. Điều này bao gồm việc xây dựng quy trình vận hành chuẩn cho việc xác minh độ tuổi khách hàng, quản lý an ninh tại cửa hàng, và quy trình xử lý các tình huống phát sinh liên quan đến khách hàng sử dụng đồ uống có cồn. Việc đánh giá rủi ro liên quan đến trách nhiệm pháp lý và hình ảnh thương hiệu cần được thực hiện định kỳ. Đồng thời áp dụng mô hình COSO ERM (Enterprise Risk Management) nhằm xây dựng các chiến lược phản ứng với rủi ro một cách toàn diện.

Nếu Anh/Chị đang muốn tìm hiểu tư duy và bộ công cụ cần thiết để đánh giá và đưa ra khuyến nghị chiến lược cho tổ chức một cách khoa học, các kiến thức từ CMA Hoa Kỳ sẽ là con đường tối ưu để nâng cao năng lực phân tích tài chính và tư duy quản trị chiến lược.

>> Xem thêm: Chương trình CMA Hoa Kỳ – Chuẩn Mực Quản Trị Tài Chính Quốc Tế

Kết luận

Thương vụ Mixue thâu tóm Fulujia cho thấy cách một doanh nghiệp có nền tảng vận hành mạnh, tài chính vững và tầm nhìn dài hạn có thể chủ động mở khóa các cơ hội tăng trưởng mới thông qua M&A. Dưới góc nhìn CMA, thương vụ không chỉ là hoạt động mở rộng ngành hàng, mà là bài toán chiến lược kết hợp giữa định giá, quản trị rủi ro và kỳ vọng tạo giá trị cộng hưởng.